1.1. 2024年國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)研判

2023年4季度，工業(yè)生產(chǎn)、居民消費(fèi)、投資、社融等指標(biāo)出現(xiàn)了觸底跡象。隨著宏觀調(diào)控力度加大，更多“逆周期”政策出臺(tái)，財(cái)政、貨幣、民生、開放等政策都會(huì)繼續(xù)加碼，2024將是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的觸底、回暖之年，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)大概率會(huì)定在5%左右。

房地產(chǎn)、城鎮(zhèn)化的拐點(diǎn)帶來了地方財(cái)政收入的拐點(diǎn)。全年中小城市的土地出讓難度加大，為了保障低能級(jí)城市以及鄉(xiāng)鎮(zhèn)的運(yùn)轉(zhuǎn)，財(cái)政轉(zhuǎn)移支付力度預(yù)計(jì)會(huì)進(jìn)一步加大。2023年全國(guó)土地出讓收入預(yù)估為5.5萬億元，歷史最高點(diǎn)是2021年的8.7萬億元。超大、特大城市的城中村改造將全面提速。拆除重建的城中村將全面推行“凈地出讓”模式，有利于提高效率、減少糾紛，但也會(huì)提升大城市中心區(qū)的地價(jià)。房地產(chǎn)市場(chǎng)將基本企穩(wěn)，一線城市會(huì)繼續(xù)放松樓市，部分中心城市核心片區(qū)的房?jī)r(jià)有望在2024年末出現(xiàn)反彈。還可能會(huì)有個(gè)別大型房企“出問題”，個(gè)別經(jīng)營(yíng)不善的國(guó)有房企可能會(huì)被整合，但整個(gè)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)可控。

2.1. 房地產(chǎn)投資降幅較大，住房“雙軌制”有望推動(dòng)保障房需求提升

2023年前三季度房地產(chǎn)投資完成額為8.73萬億元，同比下滑9.10%。分季度來看，前三季度房地產(chǎn)投資分別完成投資額2.6萬億元、3.26萬億元、2.87萬億元，同比分別變動(dòng)-5.8%、-19.66%、-18.51%。2022年以來，房地產(chǎn)投資持續(xù)下行。展望2024年，預(yù)計(jì)房地產(chǎn)總體投資仍將維持下滑趨勢(shì)，近期隨著《關(guān)于規(guī)劃建設(shè)保障性住房的指導(dǎo)意見》（國(guó)發(fā)【2023】14號(hào)文）下發(fā)，我國(guó)有望推動(dòng)商品房+保障房的住房雙軌制改革，保障房需求有望進(jìn)一步提升。

2.2. 基建投資增速總體維持相對(duì)高位，但呈放緩趨勢(shì)

2023年前三季度基建投資完成額（不含電力）12.62萬億元，同比增長(zhǎng)6.20%，還原的全口徑基建投資額為16.2萬億元，同比增長(zhǎng)8.64%。分季度來看，前三季度基建投資分別完成投資額3.44萬億元、6.77萬億元、5.99萬億元，同比分別增長(zhǎng)10.82%、9.81%、6.16%，基建投資增速放緩。展望2024年，預(yù)計(jì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)仍有一定下行壓力，基建投資仍將發(fā)揮穩(wěn)增長(zhǎng)的“壓艙石”作用，基建投資有望保持一定增長(zhǎng)，但總體增速或進(jìn)一步放緩。新能源、生態(tài)環(huán)保、高標(biāo)準(zhǔn)農(nóng)田等新興領(lǐng)域及國(guó)家骨干水網(wǎng)、超大特大城市城中村改造、“平急兩用”基礎(chǔ)設(shè)施、縣域補(bǔ)短板基礎(chǔ)設(shè)施等細(xì)分市場(chǎng)將迎來快速發(fā)展期。

2.3. 專項(xiàng)債發(fā)行平衡投資放緩，但建筑業(yè)總產(chǎn)值增速仍明顯降檔

2023年1-10月，全國(guó)發(fā)行新增專項(xiàng)債券3.68萬億元，完成年度預(yù)算限額的96.8%，但對(duì)建筑業(yè)總產(chǎn)值的帶動(dòng)作用不明顯。2023年前三季度建筑業(yè)實(shí)現(xiàn)總產(chǎn)值20.99萬億元，同比增長(zhǎng)5.8%。分季度來看，前三季度建筑業(yè)總產(chǎn)值同比增長(zhǎng)分別為6.0%、0.2%、0.4%。2023年10月，國(guó)家明確中央財(cái)政將在今年四季度增發(fā)2023年國(guó)債1萬億元，支持災(zāi)后恢復(fù)重建和提升防災(zāi)減災(zāi)救災(zāi)能力，將拉動(dòng)5萬億～6.7萬億元的基建投資總額。預(yù)計(jì)2024年建筑業(yè)總產(chǎn)值增速在5.5%-6.5%之間。

2.4. 中央加速部署超大特大城市城中村改造，政策持續(xù)加碼

2023年4月28日，中共中央政治局會(huì)議提出，在超大特大城市積極穩(wěn)步推進(jìn)城中村改造和“平急兩用”公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。2023年7月，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議審議通過《關(guān)于在超大特大城市積極穩(wěn)步推進(jìn)城中村改造的指導(dǎo)意見》，加大對(duì)城中村改造的政策支持，積極創(chuàng)新改造模式，努力發(fā)展各種新業(yè)態(tài)，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)運(yùn)營(yíng)。央企、國(guó)企有望將成為城中村改造的投資主體之一，銀行信貸將成為資金的主要來源。假設(shè)本輪改造周期為10年，通過對(duì)全國(guó)19個(gè)超大/特大城市存量城中村改造的潛在建安市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算，在保守情況和靈活情況下每年可以拉動(dòng)的建安投資分別為4700億元、7700億元。

2.5. 海外建筑市場(chǎng)迎來發(fā)展新機(jī)遇

2023年是“一帶一路”十周年，中亞五國(guó)峰會(huì)召開、多國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人訪華促進(jìn)形成“一帶一路”新循環(huán)。2023年1-10月，我國(guó)對(duì)外承包工程業(yè)務(wù)完成營(yíng)業(yè)額8568.8億元人民幣，同比增長(zhǎng)8.3%，其中“一帶一路”共建國(guó)家完成營(yíng)業(yè)額占比82.0%；新簽合同額10830.7億元人民幣，同比下降1.1%，其中“一帶一路”共建國(guó)家新簽合同占比83.3%。對(duì)建筑央企而言，“一帶一路”的主要市場(chǎng)有望從非洲轉(zhuǎn)向中亞、東南亞等經(jīng)濟(jì)實(shí)力更好的國(guó)家。展望2024年，預(yù)計(jì)我國(guó)對(duì)外承包工程業(yè)務(wù)增速將高于國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)增速，“一帶一路”沿線國(guó)家業(yè)務(wù)發(fā)展空間廣闊。

2.6. 行業(yè)集中度進(jìn)一步提升，“國(guó)進(jìn)民退”“馬太效應(yīng)”態(tài)勢(shì)愈發(fā)明顯

從市場(chǎng)集中度來看，頭部八大建筑央企的市場(chǎng)份額由2022年的42.1%進(jìn)一步增長(zhǎng)至2023年上半年的51.4%，持續(xù)擠壓地方國(guó)企和民營(yíng)企業(yè)的市場(chǎng)空間。地方建筑國(guó)企作為地方政府國(guó)資委控股的區(qū)域型建筑企業(yè)，受制于地方投資平臺(tái)資金緊張，本地發(fā)展和跨區(qū)域發(fā)展均面臨一定壓力。隨著部分民營(yíng)地產(chǎn)企業(yè)出清，導(dǎo)致部分民營(yíng)建筑企業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模明顯收縮，同時(shí)計(jì)提大額壞賬損失，已經(jīng)失去了規(guī)模擴(kuò)張的彈性。